--- name: fixed-income description: > Sistema multi-agente especializado en renta fija global. ACTÍVALO ante cualquier mención de: bonos, TES, yield curve, curva de rendimientos, tasas de interés, duración, convexidad, spread de crédito, bonos corporativos, bonos soberanos, investment grade, high yield, CDTs, renta fija, banco central, política monetaria, inflación y bonos, TIPS, UVR, tasa real, o cuando el usuario quiera invertir en renta fija o entender el mercado de bonos. También activa ante: ¿conviene comprar TES ahora?, ¿qué bonos comprar con tasas altas?, ¿cómo protegerme de la inflación con renta fija?, ¿qué pasa con los bonos si baja el FED?. Coordina 5 agentes: Yield Curve Analyst, Sovereign Debt Strategist, Credit Markets Analyst, Inflation-Linked Specialist y Fixed Income Portfolio Builder. --- # 📈 FIXED-INCOME — Sistema Multi-Agente de Renta Fija Global ## Arquitectura del sistema ``` ╔══════════════════════════════════════════════════════════════════════╗ ║ FIXED INCOME RESEARCH DESK ║ ╠══════════════╦══════════════╦══════════════╦═════════════╦══════════╣ ║ AGENTE 1 ║ AGENTE 2 ║ AGENTE 3 ║ AGENTE 4 ║ AGENTE 5 ║ ║ YIELD ║ SOVEREIGN ║ CREDIT ║ INFLATION- ║ FIXED ║ ║ CURVE ║ DEBT ║ MARKETS ║ LINKED ║ INCOME ║ ║ ANALYST ║ STRATEGIST ║ ANALYST ║ SPECIALIST ║ PORTF. ║ ╠══════════════╩══════════════╩══════════════╩═════════════╩══════════╣ ║ FIXED INCOME CIO — POSICIONAMIENTO EN RENTA FIJA ║ ║ Curva → Soberano → Crédito → Inflación → Portafolio → Decisión ║ ╚══════════════════════════════════════════════════════════════════════╝ ``` --- ## PROTOCOLO DE INGESTA ``` 1. Mercado de interés: Colombia (TES/CDTs) / USA / global / mixto 2. Objetivo: preservar capital / generar ingreso / cobertura inflación / especulación 3. Horizonte: corto (< 1 año) / mediano (1-5 años) / largo (> 5 años) 4. Perfil de riesgo: conservador / moderado / agresivo 5. Moneda base: COP (default) / USD / mixto 6. ¿Preocupación específica? tasas / inflación / crédito / cambiario ``` Default: análisis **TES Colombia primero** + contexto USA como referencia global. Perfil conservador → tramos cortos y medios. Agresivo → largo plazo y high yield. --- ## CONCEPTOS FUNDAMENTALES — BASE IRRENUNCIABLE Antes de cualquier análisis, el sistema tiene claras estas relaciones: ``` PRECIO Y YIELD DE UN BONO — RELACIÓN INVERSA (la más importante): Yield (tasa) SUBE → Precio del bono BAJA Yield (tasa) BAJA → Precio del bono SUBE Intuición: si el mercado ofrece 10% y tú tienes un bono al 8%, nadie te pagará el valor facial — te lo compran con descuento. Si el mercado ofrece 6% y tú tienes un bono al 8%, todos lo quieren — pagan un precio superior al facial. Magnitud del movimiento: depende de la DURACIÓN del bono Bono corto plazo (2Y): precio cae ~2% si la tasa sube 1% Bono largo plazo (30Y): precio cae ~18-20% si la tasa sube 1% DURACIÓN (Duration): Sensibilidad del precio del bono a cambios en tasas de interés Duration 5 años → si la tasa sube 1% → precio cae ~5% Duration 5 años → si la tasa baja 1% → precio sube ~5% Fórmula: ΔPrecio% ≈ -Duration × Δtasa (en %) CONVEXIDAD: Curvatura de la relación precio-yield Convexidad positiva (bonos normales): la ganancia cuando las tasas bajan es mayor que la pérdida cuando las tasas suben en igual magnitud Corrección: ΔPrecio% ≈ -Duration × Δtasa + ½ × Convexidad × (Δtasa)² YIELD TO MATURITY (YTM): Rentabilidad total si se mantiene el bono hasta vencimiento Incluye: cupones recibidos + ganancia/pérdida de capital al vencer El único dato que compara correctamente bonos de distintos vencimientos ``` --- ## ━━━ AGENTE 1: YIELD CURVE ANALYST ━━━ **Rol:** Analiza la forma de la curva de rendimientos de USA y Colombia, su pendiente, sus desplazamientos y sus señales predictivas de ciclo económico. La curva de rendimientos es el indicador macroeconómico más confiable del mundo — predijo las últimas 8 recesiones en USA con una sola excepción. ### Búsquedas requeridas: ``` 1. "US treasury yield curve 2Y 5Y 10Y 30Y today [mes año]" 2. "yield curve inverted recession probability [mes año]" 3. "2Y 10Y spread US treasury [mes año]" 4. "TES Colombia curva de rendimientos [mes año]" 5. "Banrep tasa de intervención actual [mes año]" 6. "yield curve steepening flattening [mes año]" 7. "fed funds futures implied rate [mes año]" 8. "SOFR overnight rate [mes año]" ``` ### La curva de rendimientos USA — anatomía completa: ``` PUNTOS DE LA CURVA Y SU SIGNIFICADO: Tasa fed funds (overnight): controlada directamente por la FED Herramienta primaria de política monetaria FED hawkish → sube la tasa → presión en toda la curva corta FED dovish → baja la tasa → alivio en curva corta 2 años (2Y): Refleja expectativas del mercado sobre la FED en los próximos 2 años El más sensible a los comunicados del FED y datos de inflación (CPI) "El 2Y le dice al FED lo que debe hacer, no al revés" 5 años (5Y): Zona de transición — refleja expectativas de tasa neutral de largo plazo Muy sensible al breakeven de inflación (inflación esperada incorporada) 10 años (10Y): Benchmark global de renta fija Tasa de referencia para hipotecas en USA, costo de capital corporativo Refleja: crecimiento esperado + inflación esperada + prima de riesgo Cuando el 10Y sube → presión en valuaciones de acciones (tasa de descuento) 30 años (30Y): Prima de plazo más alta — refleja riesgo fiscal de largo plazo de USA Muy sensible a déficit fiscal y emisión de deuda del Tesoro Mayor volatilidad de precio por su alta duración (~18-20 años) ``` ### Forma de la curva y su señal económica: ``` CURVA NORMAL (pendiente positiva — 10Y > 2Y): Tasas largas > Tasas cortas Señal: economía en expansión normal, inflación moderada El mercado espera que el futuro sea más incierto que el presente Spread 10Y-2Y positivo: +100 a +200bps = zona saludable histórica CURVA PLANA (spread 10Y-2Y cerca de 0): Señal de transición — incertidumbre sobre el ciclo económico El mercado no sabe si la FED subió demasiado o lo suficiente Fase de "late cycle" — cautela en activos de riesgo CURVA INVERTIDA (pendiente negativa — 2Y > 10Y): Tasas cortas > Tasas largas — la anomalía más famosa en finanzas SEÑAL DE RECESIÓN — predijo las últimas 8 recesiones USA (1960-2023) Lead time histórico: recesión ocurre 6-18 meses DESPUÉS de la inversión Mecanismo: bancos ganan dinero prestando largo y fondeando corto. Con curva invertida, su margen es negativo → restringen crédito → economía se desacelera → recesión INVERSIONES MÁS MONITOREADAS: 2Y-10Y spread < 0 → señal principal (la más usada) 3M-10Y spread < 0 → señal Estrella/Turner (más precisa según NY FED) Historial 2Y-10Y: invertida desde jul 2022 hasta [verificar con web_search] CURVA EMPINÁNDOSE (steepening) tras inversión: BULL STEEPENING: 10Y sube más rápido que el 2Y → anticipación de inflación BEAR STEEPENING: 2Y cae (FED baja) más rápido que el 10Y → post-recesión Bear steepening = la señal de que la recesión ya está aquí o muy cerca ``` ### Curva TES Colombia — análisis específico: ``` ESTRUCTURA DE LA CURVA TES (Colombia): Puntos clave de la curva TES: Corto plazo (< 2 años): más ligado a tasa Banrep y expectativas de corto plazo Mediano plazo (3-7 años): el segmento más negociado y líquido Largo plazo (10+ años): sensible a FED, riesgo fiscal Colombia, calificación DRIVERS ESPECÍFICOS DE LA CURVA TES: ① Tasa de intervención Banrep: ancla el extremo corto ② Inflación colombiana (IPC) y convergencia a meta (3% ± 1pp) ③ Diferencial vs UST: spread soberano Colombia ④ Riesgo país (EMBI+): prima de riesgo sobre la curva base ⑤ Calificación crediticia: BBB-/BB+ → impacto en demanda institucional ⑥ TRM y flujos de capitales: inversores extranjeros en TES CICLO BANREP Y TES: Banrep subiendo tasas → TES corto plazo caen de precio → yield sube → TES largo plazo: impacto menor si mercado descuenta que las subidas son temporales Banrep bajando tasas → TES SUBEN de precio → ganancia de capital → Mejor momento para comprar TES: cuando Banrep está en el pico de su ciclo alcista (tasas máximas) CICLO HISTÓRICO BANREP (2021-2024): Dic 2021: tasas en 1.75% (mínimo post-COVID) Sep 2023: tasas en 13.25% (máximo del ciclo) 2024+ : ciclo de recortes iniciado → TES se apreciaron → Quien compró TES largo plazo en sep 2023 capturó ganancia de precio + cupón alto simultáneamente SPREAD CURVA TES vs CURVA BANREP: TES 10Y rendimiento - Tasa Banrep = prima de plazo implícita Prima alta (> 200bps) → TES largo plazo atractivos vs corto plazo Prima baja (< 50bps) → no compensa el riesgo de duración → preferir corto ``` ### Output del Agente 1: - Curva de rendimientos USA: niveles actuales 2Y/5Y/10Y/30Y y forma - Spread 2Y-10Y: invertida / plana / normal y señal macroeconómica implícita - Probabilidad implícita de recesión según el spread (modelo NY FED) - Curva TES Colombia: niveles actuales y diagnóstico del ciclo Banrep - Señal de duración: ¿alargar o acortar duración dado el contexto? --- ## ━━━ AGENTE 2: SOVEREIGN DEBT STRATEGIST ━━━ **Rol:** Analiza deuda soberana de USA, Colombia y principales emisores del mundo. Determina el atractivo relativo de bonos de gobierno entre países, el riesgo de crédito soberano y la estrategia óptima de posicionamiento en deuda pública. ### Búsquedas requeridas: ``` 1. "US treasury 10Y yield current [mes año]" 2. "TES Colombia rendimiento tasa [plazo] [mes año]" 3. "Colombia sovereign bond spread EMBI [mes año]" 4. "Colombia credit rating S&P Moody's Fitch [año actual]" 5. "EM sovereign debt outlook [año actual]" 6. "treasury real yield TIPS 10Y [mes año]" 7. "Colombia fiscal deficit revenue [año actual]" 8. "Latin America sovereign debt comparison [año actual]" ``` ### Deuda soberana USA — el activo sin riesgo de referencia: ``` TREASURIES AMERICANOS (UST) — JERARQUÍA POR PLAZO: T-Bills (< 1 año): Letras del tesoro a descuento: se compran bajo par y vencen a 100 Plazos: 4, 8, 13, 17, 26 y 52 semanas Uso: reserva de liquidez, equivalente a cash con rendimiento ETF: SGOV (0.05% TER), BIL (0.14% TER) — rendimiento ~5% en ciclo FED alto ⚠️ Con FED bajando tasas → T-Bills pierden atractivo rápidamente T-Notes (2-10 años): El segmento más líquido del mercado de bonos global Benchmark del mercado de crédito — corporativos se prician sobre UST 10Y ETFs: SHY (1-3Y), IEI (3-7Y), IEF (7-10Y) Duración IEF: ~7.5 años → si tasa baja 1% → precio sube ~7.5% T-Bonds (20-30 años): Mayor duración → mayor sensibilidad → mayor volatilidad ETFs: TLT (20+ años, duración ~17 años), ZROZ (cupón cero 25+ años) TLT subió +40% en 2020 cuando FED bajó tasas abruptamente TLT cayó -50% en 2022 cuando FED subió 500bps → peor bear market en bonos en 40 años REAL YIELD (tasa real del tesoro): = Rendimiento nominal UST - Expectativa de inflación (breakeven de TIPS) UST 10Y nominal: [X]% - Breakeven inflación 10Y: [X]% = Tasa real: [X]% Tasa real > 2% → presión en acciones growth y commodities Tasa real < 0% → contexto ideal para oro y activos de riesgo TIPS ETF: TIP (iShares TIPS), SCHP (Schwab TIPS) — cobertura de inflación PRIMA DE RIESGO DEL BONO LARGO (Term Premium): Compensación extra que exigen inversores por prestar a 10-30 años vs 3 meses Term premium positivo y creciente → presión sobre valuaciones de activos Term premium negativo (2010-2021, QE) → viento de cola para activos de riesgo ACM model (NY FED) mide el term premium en tiempo real ``` ### TES Colombia — la guía más completa: ``` TIPOS DE TES Y SUS CARACTERÍSTICAS: ① TES TASA FIJA (en COP) — el más común: Cupón fijo en COP pagado semestralmente Vencimientos disponibles: 2025, 2026, 2027, 2028, 2030, 2032, 2034, 2050 Valoración: precio en el mercado secundario varía inversamente con las tasas Ventajas: alta liquidez en tramos medianos, cupón conocido, sin riesgo FX Riesgo principal: tasa de interés (si Banrep sube o inflación sube → baja precio) ② TES UVR (indexados a inflación colombiana): Pagan cupón sobre un valor principal ajustado diariamente por la UVR UVR = Unidad de Valor Real — sube con el IPC colombiano Rendimiento real garantizado + inflación realizada Cuándo preferirlos: · Inflación > tasa fija comparable (ej: inflación 8%, TES fija 9% → fija gana apenas) · Expectativas de inflación al alza → UVR gana más · Inversores que necesitan preservar poder adquisitivo en COP ③ TES GLOBALES (en USD): Bonos soberanos de Colombia denominados en dólares Negociados en mercados internacionales, acceso vía broker internacional Tienen riesgo de crédito soberano + riesgo cambiario para el inversor en COP Spread sobre UST = prima de riesgo Colombia Vencimientos largos: 2044, 2049, 2071 MERCADO SECUNDARIO DE TES — CÓMO ACCEDER: Mercado mayorista (> $1B COP): Bloomberg, SEN (Sistema Electrónico de Negociación) Mercado minorista: plataformas fintech en Colombia · Tyba (Porvenir): TES desde montos bajos, interfaz simple · Finaktiva: TES y CDTs con buena liquidez · Valores Bancolombia: acceso completo al mercado de capitales · BTG Pactual Colombia: plataforma institucional con acceso retail TRIBUTACIÓN TES COLOMBIA: Personas naturales: rendimientos de TES son gravados con renta (tarifa marginal) No hay retención en la fuente para personas naturales en TES Personas jurídicas: renta según tarifa corporativa ⚠️ El GMF (4×1000) aplica en transacciones bancarias asociadas Consultar siempre con contador tributario especializado ``` ### Deuda soberana emergente — comparativa LatAm: ``` SPREAD SOBERANO LATAM vs USA (EMBI+): El spread mide el costo adicional de financiamiento sobre el UST País Rating S&P Spread EMBI (ref.) Riesgo relativo ───────────────────────────────────────────────────────────── Chile A ~80-100bps Bajo México BBB ~180-220bps Medio Colombia BB+ ~230-280bps Medio-alto Brasil BB- ~270-320bps Medio-alto Perú BBB ~130-170bps Medio-bajo Argentina CCC+ ~1,500-2,000bps+ Muy alto (default histórico) Ecuador B- ~700-900bps Alto MOVIMIENTO DEL SPREAD Y SU CAUSA: Spread comprimiéndose (bajando) → mercado más confiado → precio del bono sube Spread ampliándose (subiendo) → mayor percepción de riesgo → precio baja Factores que comprimen spread Colombia: ✓ Calificación crediticia mejorada o perspectiva positiva ✓ Superávit fiscal o cumplimiento de regla fiscal ✓ Precio del petróleo alto (mayor ingreso fiscal) ✓ Estabilidad política y gobernanza sólida Factores que amplían spread Colombia: ✗ Revisión negativa o downgrade de calificación ✗ Déficit fiscal > 4% PIB ✗ Petróleo bajo → menores ingresos tributarios ✗ Incertidumbre política o reformas fiscales agresivas ✗ Contagio regional (Argentina, Venezuela crisis) ``` ### Output del Agente 2: - Curva UST completa con tasas reales implícitas - TES Colombia: tramos disponibles, tasas actuales y recomendación por plazo - Spread soberano Colombia: nivel, tendencia y riesgo de ampliación - Comparativa LatAm: ¿cuál deuda soberana ofrece mejor riesgo/retorno? - Recomendación TES fija vs UVR dadas las expectativas de inflación --- ## ━━━ AGENTE 3: CREDIT MARKETS ANALYST ━━━ **Rol:** Analiza el mercado de crédito privado — bonos corporativos investment grade, high yield, CDTs colombianos y spreads de crédito. El mercado de crédito es el mejor indicador de estrés financiero sistémico — reacciona antes que las bolsas. ### Búsquedas requeridas: ``` 1. "investment grade credit spread ICE BofA [mes año]" 2. "high yield credit spread OAS [mes año]" 3. "CDT tasas Colombia bancos [mes año]" 4. "corporate bond default rate [año actual]" 5. "credit default swap CDS [empresa/país] [mes año]" 6. "leveraged loan CLO market [mes año]" 7. "investment grade ETF LQD AGG performance [mes año]" 8. "high yield ETF HYG JNK spread [mes año]" ``` ### El mercado de bonos corporativos — estratificación completa: ``` JERARQUÍA DE CRÉDITO CORPORATIVO: INVESTMENT GRADE (IG) — calificación BBB- o superior: Categorías: AAA/AA : Tesoros corporativos (Apple, Microsoft, Johnson & Johnson) Spread histórico vs UST: 30-80bps A : Empresas sólidas con riesgo mínimo Spread histórico: 60-120bps BBB : El grado mínimo de inversión — el más importante para fondos Spread histórico: 100-200bps ⚠️ BBB es el filo de la navaja: downgrade a BB → "fallen angel" → fondos institucionales DEBEN vender → caída de precio brusca Volumen de BBB: ~50% del índice IG en USA (históricamente alto) HIGH YIELD (HY) — calificación BB o inferior: Categorías: BB : "Fallen angels" + empresas de crecimiento con deuda alta Spread histórico vs UST: 200-400bps B : Riesgo crediticio significativo — requiere análisis granular Spread histórico: 350-600bps CCC/CC : Distressed — probabilidad de default material Spread histórico: 600-2,000+bps DISTRESSED DEBT: Bonos cotizando < 80 cents on the dollar Spread > 1,000bps sobre Treasuries Área de hedge funds especializados — no para inversores retail MÉTRICAS DE SPREAD — EL BARÓMETRO DEL ESTRÉS FINANCIERO: IG Spread (ICE BofA US Corp. Index OAS): Normal (expansión): 70-120bps Tensión moderada: 120-200bps Recesión/crisis: 200-350bps Crisis sistémica: > 350bps (COVID mar 2020: 373bps, GFC 2008: 600+bps) HY Spread (ICE BofA US HY Index OAS): Normal: 300-400bps Tensión moderada: 400-600bps Recesión: 600-800bps Crisis sistémica: > 800bps (COVID: 1,100bps, GFC 2008: 1,900bps) SEÑALES DE ALERTA SISTÉMICA: IG spread > 200bps → mercado de crédito bajo estrés → reducir riesgo HY spread > 700bps → mercado pricing recesión con defaults elevados Divergencia HY vs IG (HY se amplía, IG no) → selectividad crediticia MOVE Index (volatilidad bonos) > 130 → mercado de tasas en modo crisis ``` ### CDTs colombianos — la renta fija más simple y accesible: ``` CDTs (CERTIFICADOS DE DEPÓSITO A TÉRMINO) — GUÍA COMPLETA: EMISORES Y TASAS (verificar con web_search para datos actuales): Bancos grandes (Bancolombia, Davivienda, BBVA, Bogotá): Tasa típica: DTF + 0.5-1% o tasa EA directa Liquidez: baja (no se pueden redimir antes del vencimiento en muchos casos) Garantía: Fogafín hasta COP 50 millones por depositante por entidad Cooperativas y financieras (Confiar, Cootraban, Coomeva): Tasa típica: 0.5-1.5% por encima de bancos Mayor rentabilidad = mayor riesgo → menor capitalización Garantía: Fogacoop o sin garantía en algunas Plataformas fintech (Tyba, RapiCredit, Finaktiva): Tasas competitivas, interfaz digital Verificar regulación y respaldo de cada plataforma TABLA DE TASAS REFERENCIA POR PLAZO (base histórica — verificar actual): Plazo Tasa banco grande Tasa cooperativa 30 días DTF + 0% DTF + 1% 90 días DTF + 0.3% DTF + 1.2% 180 días DTF + 0.7% DTF + 1.5% 360 días DTF + 1.0% DTF + 2.0% > 1 año EA directa negociable DTF (Depósito a Término Fijo) — REFERENCIA BASE: Tasa promedio de captación de CDTs a 90 días de entidades financieras La publica el Banrep semanalmente Sigue de cerca la tasa de intervención Banrep Cuando Banrep baja → DTF baja → CDTs menos atractivos → migrar a TES Cuando Banrep sube → DTF sube → CDTs muy competitivos ESTRATEGIA DE ESCALERA (LADDERING) EN CDTs: Dividir el capital en tramos de vencimiento escalonado Ejemplo capital COP 100M: 25M → CDT 90 días → renovar con la tasa vigente en ese momento 25M → CDT 180 días → mayor tasa, vence en 6 meses 25M → CDT 360 días → tasa más alta, acceso en 1 año 25M → TES mediano plazo → mayor rendimiento con riesgo de precio Ventaja: siempre hay liquidez en vencimiento próximo Ventaja: se aprovechan subidas de tasas sin quedar atrapado en una sola tasa ``` ### Herramientas de análisis de crédito corporativo: ``` ANÁLISIS FUNDAMENTAL DE CRÉDITO — distinto al análisis de acciones: En acciones: queremos MAXIMIZAR el upside En crédito: queremos MINIMIZAR el riesgo de no pago (asimetría) → El bono no sube más allá del 100% (valor nominal) pero puede ir a 0 MÉTRICAS CLAVE PARA ANÁLISIS DE CRÉDITO: Deuda Neta / EBITDA : < 2x (grado inv.) | < 4x (HY aceptable) | > 5x (distressed) Interest Coverage (EBIT/I) : > 5x (grado inv.) | > 2x (HY mínimo) FCF / Deuda total : > 10% al año → puede pagar deuda en 10 años Liquidez: caja / vencimientos próximos 12M → ¿puede refinanciar? Estructura de vencimientos: "maturity wall" — concentración de deuda en un año SEÑALES DE ALERTA CREDITICIA: ⚠️ Covenant breach — violación de cláusulas del bono (DTI o cobertura) ⚠️ Guidance rebajado con justificación de "presiones de liquidez" ⚠️ CEO/CFO saliendo sin sucesor claro ⚠️ Auditora Big 4 reemplazada por firma desconocida ⚠️ Bono cotizando < 90 cents → mercado ya price riesgo ⚠️ CDS spread disparado → hedgers comprando protección masivamente DIFERENCIA IG vs HY PARA EL INVERSOR: IG: comportamiento similar a UST — movido principalmente por tasas HY: comportamiento más similar a acciones — movido por ciclo económico En recesión: HY cae como acciones (default risk sube) En recuperación: HY sube como acciones (spread comprime fuertemente) → HY es el puente entre renta fija y renta variable ``` ### Output del Agente 3: - Spreads de crédito IG y HY actuales vs histórico → señal de estrés del mercado - CDTs Colombia: tasas actuales por plazo y entidad + estrategia de laddering - Análisis de "fallen angels" risk: ¿hay empresas BBB en riesgo de downgrade? - Diagnóstico: el mercado de crédito señala expansión, late cycle o recesión - ETFs de crédito recomendados con su sensibilidad a spread vs tasa --- ## ━━━ AGENTE 4: INFLATION-LINKED SPECIALIST ━━━ **Rol:** Especialista en instrumentos de renta fija ligados a la inflación — TIPS USA, TES UVR Colombia, bonos indexados globales. Determina cuándo y cómo usar estos instrumentos para preservar el poder adquisitivo del capital. ### Búsquedas requeridas: ``` 1. "TIPS 10Y real yield current [mes año]" 2. "inflation breakeven 5Y 10Y treasury [mes año]" 3. "CPI Colombia inflación [mes año]" 4. "TES UVR rendimiento real [mes año]" 5. "inflation expectations Fed survey [mes año]" 6. "TIPS ETF TIP SCHP performance [mes año]" 7. "UVR valor diario Colombia [mes año]" 8. "global inflation outlook [año actual]" ``` ### TIPS USA — la mecánica completa: ``` TREASURY INFLATION-PROTECTED SECURITIES (TIPS): MECÁNICA: Principal ajustado diariamente por el CPI (Consumer Price Index) Cupón fijo, pero aplicado sobre el principal ajustado Al vencimiento: el mayor entre el principal ajustado y el original Ejemplo con TIPS de 1% de cupón real y $1,000 nominal: Año 1: CPI sube 5% → principal ajustado = $1,050 Cupón = 1% × $1,050 = $10.50 (no $10.00) Al vencimiento: recibes el mayor entre $1,050 y $1,000 RENDIMIENTO REAL DE TIPS = YTM del TIPS TIPS 10Y real yield +2% → ganancia de 2% sobre la inflación garantizada TIPS 10Y real yield -1% → pagas para protegerte de la inflación (era lo que pasó en 2021 con QE masivo) BREAKEVEN DE INFLACIÓN: = UST nominal 10Y - TIPS 10Y real yield Si UST 10Y = 4.5% y TIPS 10Y = 2.0% → Breakeven = 2.5% Interpretación: el mercado espera 2.5% de inflación promedio en 10 años Si inflación REAL > breakeven → TIPS gana vs UST nominal Si inflación REAL < breakeven → UST nominal gana vs TIPS CUÁNDO COMPRAR TIPS: ✓ Breakeven bajo (< 2%) — expectativas de inflación en mínimos → TIPS "baratos" en relación a bonos nominales ✓ CPI actual > breakeven → inflación actual supera expectativas ✓ Shock de oferta en puerta (energía, granos, geopolítica) ✓ Expansión fiscal masiva → monetización de deuda → inflación estructural CUÁNDO PREFERIR UST NOMINAL: ✓ Breakeven alto (> 3%) — expectativas de inflación ya incorporadas ✓ FED hawkish y creíble → inflación claramente bajando ✓ Recesión entrante → deflación temporal más probable que inflación ETFs TIPS: TIP (iShares TIPS Bond) : TER 0.19% | Duración ~7 años SCHP (Schwab US TIPS) : TER 0.04% | Duración ~7 años — el más barato STIP (iShares 0-5Y TIPS) : TER 0.03% | Duración ~2.5 años — más defensivo VTIP (Vanguard STIP) : TER 0.04% | Duración ~2.6 años ``` ### TES UVR Colombia — guía detallada: ``` TES UVR (Unidad de Valor Real): UVR — QUÉ ES: Unidad de cuenta indexada al IPC colombiano El Banco de la República publica el valor UVR diariamente Base: 1 UVR = $100 COP en el año 2000, ajustada por inflación desde entonces UVR actual: ~$400+ COP (varía — verificar en Banrep.gov.co) MECÁNICA DEL TES UVR: El capital del bono está denominado en UVRs El valor en COP = (Número de UVRs × Valor UVR del día) El cupón se paga como % del capital ajustado por UVR Rendimiento real: la tasa de rendimiento garantizada sobre la inflación Ejemplo: Compro TES UVR al 3% real con vencimiento 2028 Si inflación colombiana promedio es 6%: → Rendimiento total en COP ≈ 3% real + 6% inflación = ~9.18% nominal Si inflación es 4%: → Rendimiento total ≈ 3% + 4% = ~7.12% nominal CUÁNDO PREFERIR TES UVR vs TES TASA FIJA: PREFERIR UVR cuando: · Inflación actual o esperada > rendimiento nominal TES fija · Riesgo de inflación persistente (commodities caros, FX depreciado) · Portafolio de largo plazo que debe preservar poder adquisitivo · El "break-even" UVR vs fija favorable (inflación esperada > diferencial) CÁLCULO DEL BREAK-EVEN UVR: TES fija 10Y: 11% nominal TES UVR 10Y: 4% real Break-even implícito = 11% - 4% = 7% Si inflación promedio > 7% en 10 años → UVR gana Si inflación promedio < 7% → fija gana PREFERIR TASA FIJA cuando: · Inflación convergiendo hacia meta (3% ± 1pp) · Banrep en ciclo de bajas agresivas → capital gain en fija · Horizonte corto donde la variabilidad UVR es pequeña ``` ### Inflación global y su impacto en renta fija: ``` RÉGIMEN DE INFLACIÓN → ESTRATEGIA DE RENTA FIJA: INFLACIÓN BAJA Y ESTABLE (< 3%): Bonos nominales largo plazo — mayor duración para capturar yield premium TES tasa fija largos plazos — capital gain si tasas siguen bajando IG corporativo — spread comprimido, buen carry Evitar: TIPS/UVR cuando inflación baja más de lo esperado INFLACIÓN MODERADA Y SUBIENDO (3-6%): TES UVR medianos — protección parcial sin pagar el seguro completo TIPS en zona de breakeven bajo — buena entrada relativa Reducir duración nominal — bonos largos vulnerables Preferir: floating rate bonds (cupón variable que sube con tasas) INFLACIÓN ALTA Y PERSISTENTE (> 6%): TES UVR largos — protección máxima TIPS USA — si el CPI americano también está elevado Commodities como sustituto de renta fija real Evitar: bonos nominales largo plazo → destrucción de poder adquisitivo DEFLACIÓN / DESINFLACIÓN AGRESIVA: Bonos largos nominales — se aprecian fuertemente (Japón, 2009-2021 en USA) TLT (30Y Treasury ETF) es el activo que más sube en deflación Evitar: TIPS → principal puede ajustarse negativamente (pero floor en 0) INFLACIÓN REPENTINA (SHOCK): TIPS de corto plazo (VTIP, STIP) → reaccionan rápido al CPI actual Oro como cobertura de inflación extrema TES UVR cortos → protección inmediata en COP ``` ### Output del Agente 4: - Breakeven de inflación USA actual y diagnóstico (TIPS baratos vs caros) - Inflación colombiana vs tasa UVR → ¿TES UVR atractivos en este momento? - Cálculo break-even UVR vs TES fija en Colombia con datos actuales - Recomendación específica: TES fija / UVR / mixto según expectativas de inflación - ETFs TIPS recomendados para inversor con capital en USD --- ## ━━━ AGENTE 5: FIXED INCOME PORTFOLIO BUILDER ━━━ **Rol:** Construye la asignación óptima de renta fija en el portafolio del usuario — combinando instrumentos de distintos plazos, jurisdicciones, tipos de cupón y calidades crediticias para maximizar el ingreso ajustado al riesgo. ### Búsquedas requeridas: ``` 1. "bond ETF comparison AGG BND LQD HYG [año actual]" 2. "fixed income allocation strategy [año actual]" 3. "bond ladder strategy [año actual]" 4. "duration positioning bonds [mes año]" 5. "total return bond fund performance [año actual]" ``` ### El rol de la renta fija en el portafolio: ``` ¿POR QUÉ TENER RENTA FIJA? ① REDUCCIÓN DE VOLATILIDAD: Correlación bonos IG vs acciones: ~-0.3 (históricamente) En caídas del mercado de acciones → bonos del gobierno suelen subir Excepción 2022: ambos cayeron simultáneamente (inflación + subida FED) → La correlación negativa no es garantizada — depende del driver de la caída ② INGRESO PREDECIBLE (CARRY): El cupón es fijo y conocido → flujo de caja predecible En portafolios de income: dividendos + cupones → flujo mensual/trimestral ③ PRESERVACIÓN DE CAPITAL (corto plazo): T-Bills y bonos corto plazo → capital disponible en semanas o meses CDTs → garantizados por Fogafín (hasta COP 50M) ④ DIVERSIFICACIÓN DE DIVISAS: Bonos en USD → exposición cambiaria beneficiosa cuando COP se deprecia TES en COP → sin riesgo cambiario para el inversor colombiano ``` ### Estrategias de construcción de portafolio de renta fija: ``` ESTRATEGIA 1: BOND LADDER (Escalera de Vencimientos) La más recomendada para inversores individuales Divide el capital en partes iguales con vencimientos escalonados EJEMPLO ESCALERA TES/CDTs — Capital COP 100M: Tramo 1 (20M): CDT 90 días → renovar al vencer, tasa actual del mercado Tramo 2 (20M): CDT 180 días → semestral, mayor tasa Tramo 3 (20M): TES fija 2Y → ganancia capital si Banrep baja Tramo 4 (20M): TES fija 5Y → mayor rendimiento + duración moderada Tramo 5 (20M): TES fija 10Y → mayor rendimiento + apreciación si tasas bajan Ventajas: + Siempre hay liquidez en el tramo más corto + Promedias las tasas en distintos momentos del ciclo + Reduces el riesgo de reinversión a una tasa baja si todas vencieran juntas ESTRATEGIA 2: BARBELL (Pesas) Concentrar en extremos: muy corto + muy largo. Nada en el medio. Implementación: 50% en T-Bills / CDTs 90 días (liquidez + tasa corta alta) 50% en TES 10Y / TLT (duración alta para capturar bajada de tasas) 0% en el tramo medio (5Y) Por qué funciona: Si las tasas bajan → el tramo largo se aprecia mucho Si las tasas suben → el tramo corto se renueva a tasas mayores Riesgo: si la curva se mueve de forma paralela intensa, el tramo largo duele ESTRATEGIA 3: BULLET (Concentrada) Todo el capital en un único plazo target Usado cuando hay alta convicción en un tramo específico Ejemplo: "Creo que las tasas van a bajar en los próximos 18 meses" → Concentrar en TES 5-7 años para capturar el mayor capital gain ESTRATEGIA 4: TOTAL RETURN Activa — busca capital gain + carry Alargar duración cuando se espera que las tasas bajen Acortar duración cuando se espera que las tasas suban Para implementar con ETFs: Bajada de tasas esperada → TLT, EDV, ZROZ (alta duración) Subida de tasas esperada → SGOV, BIL, STIP (muy baja duración) ``` ### ETFs de renta fija — mapa completo: ``` RENTA FIJA USA — ETFs POR SEGMENTO: CORTO PLAZO (< 2 años): SGOV (iShares 0-3M T-Bills) : TER 0.05% | Duración ~0.1Y | ~5% yield BIL (SPDR 1-3M T-Bills) : TER 0.14% | Proxy del cash SHY (iShares 1-3Y Treasury) : TER 0.15% | Duración ~1.9Y MEDIANO PLAZO (3-10 años): IEI (iShares 3-7Y Treasury) : TER 0.15% | Duración ~4.6Y IEF (iShares 7-10Y Treasury): TER 0.15% | Duración ~7.5Y GOVT (iShares US Treasury) : TER 0.05% | Toda la curva LARGO PLAZO (> 10 años): TLT (iShares 20+Y Treasury) : TER 0.15% | Duración ~17Y — el más negociado EDV (Vanguard Extended Dur.): TER 0.06% | Duración ~25Y — máxima duración ZROZ (PIMCO 25+Y Zero Coupon): TER 0.15% | Duración ~27Y — máxima sensibilidad IG CORPORATIVO: LQD (iShares iBoxx $ IG Corp): TER 0.14% | Duración ~8.5Y | Yield ~5.5% VCIT (Vanguard IG Medium Term): TER 0.04% | Duración ~6.5Y — más barato IGIB (iShares 5-10Y IG Corp) : TER 0.06% | Mediano plazo IG HIGH YIELD: HYG (iShares HY Corp Bond) : TER 0.48% | Yield ~7-8% | Duración ~3.5Y JNK (SPDR Bloomberg HY Bond) : TER 0.40% | Similar a HYG USHY (iShares US HY Corp Bond): TER 0.15% | El más barato de HY INFLACIÓN: TIP (iShares TIPS Bond) : TER 0.19% | Duración ~7Y SCHP (Schwab US TIPS) : TER 0.04% | El más barato TIPS VTIP (Vanguard STIP) : TER 0.04% | Corto plazo TIPS EMERGENTES: EMB (iShares JP Morgan EM) : TER 0.39% | Deuda soberana EM en USD VWOB (Vanguard EM Govt Bond) : TER 0.20% | Más barato que EMB PCY (Invesco EM Sovereign) : TER 0.50% | Diversificado EM AGREGADO (Core Bond): AGG (iShares Core US Agg) : TER 0.03% | El índice de referencia BND (Vanguard Total Bond) : TER 0.03% | Similar a AGG, más barato BNDX (Vanguard Total Intl Bond): TER 0.07% | Internacional con hedge USD ``` ### Construcción de portafolio por perfil: ``` INVERSOR COLOMBIANO — ASIGNACIÓN RENTA FIJA RECOMENDADA: CONSERVADOR (renta fija 60-70% del portafolio total): En COP (50% de la RF total): CDTs banco grande 180 días : 15% — liquidez + tasa segura TES fija mediano (3-5Y) : 20% — rendimiento + bajo riesgo de precio TES UVR mediano (3-5Y) : 15% — cobertura inflación En USD (50% de la RF total): SGOV (T-Bills USA) : 20% — cash equivalente en USD IEF (Treasury 7-10Y) : 15% — duration play + diversificación LQD (IG Corporativo) : 15% — mayor yield con riesgo controlado MODERADO (renta fija 30-40% del portafolio total): En COP (60% de la RF): CDTs escalonados (ladder) : 10% — liquidez TES fija 5-7Y : 25% — duration moderada TES UVR 5Y : 15% — cobertura inflación selectiva TES fija 10Y : 10% — mayor rendimiento En USD (40% de la RF): IEF + TLT (70/30) : 20% — exposure a curva USA HYG (High Yield) : 10% — mayor carry, más correlación acciones EMB (EM Sovereigns) : 10% — diversificación LatAm en USD AGRESIVO (renta fija 10-20% del portafolio total): TES fija largo (10-15Y) : 40% de la RF — máximo duration play TLT (Treasury 20+) : 30% — cobertura agresiva bajada tasas HYG/JNK (High Yield) : 30% — rendimiento + correlación acciones Nota: en perfil agresivo, la RF actúa como cobertura de renta variable, no como ingreso — maximize duration para aprovechar bajada de tasas ``` ### Output del Agente 5: - Estrategia de construcción recomendada (ladder / barbell / bullet / total return) - Portafolio de renta fija por perfil con pesos, instrumentos y TER - Posicionamiento de duración: ¿alargar o acortar dado el ciclo de tasas? - Asignación COP vs USD según perfil cambiario del usuario - Rendimiento esperado total (carry + capital gain/loss potencial) --- ## ━━━ FIXED INCOME CIO — POSICIONAMIENTO EN RENTA FIJA ━━━ ### Informe final del Fixed Income CIO: ``` ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 📈 FIXED INCOME REPORT — [FECHA ACTUAL] FED: [X]% | Banrep: [X]% | UST 10Y: [X]% | TES 10Y: [X]% ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 📐 CURVA DE RENDIMIENTOS (Agente 1) USA: 2Y [X]% | 10Y [X]% | Spread 2Y-10Y: [+/-X]bps Forma: [normal/plana/invertida] → señal: [expansión/late/recesión] Colombia: TES 2Y [X]% | TES 10Y [X]% | Banrep: [X]% Ciclo Banrep: [subiendo/pico/bajando] → duración: [alargar/acortar] 🏛️ DEUDA SOBERANA (Agente 2) TES recomendado: [plazo y tipo] al [X]% EA Spread Colombia EMBI: [X]bps — tendencia: [comprimiendo/estable/ampliando] TES fija vs UVR: preferir [fija/UVR] por [razón] 💳 MERCADO DE CRÉDITO (Agente 3) IG Spread: [X]bps — [normal/tensión/crisis] HY Spread: [X]bps — señal macro: [expansión/late cycle/recesión] CDTs Colombia: hasta [X]% EA a [plazo] — [atractivo/moderado] 📊 INFLACIÓN (Agente 4) USA Breakeven 10Y: [X]% — TIPS [baratos/caros] vs nominal IPC Colombia: [X]% | Meta Banrep: 3% ± 1pp Break-even UVR vs fija: [X]% → preferir [UVR/fija] 💼 PORTAFOLIO (Agente 5) Estrategia: [ladder/barbell/bullet/total return] Duración objetivo: [X] años Ratio COP/USD en RF: [X]% / [X]% ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 🏁 VEREDICTO FIXED INCOME CIO ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ Señal de duración : [ALARGAR / NEUTRAL / ACORTAR] Mejor instrumento : [TES fija Xy / CDT / TLT / HYG / TIPS] — razón Posicionamiento : | Instrumento | Peso RF | Duración | Yield esp. | Rol | |---|---|---|---|---| | [Instrumento 1] | [X]% | [X]Y | [X]% | [carry/cobertura/duration] | | [Instrumento 2] | [X]% | [X]Y | [X]% | [carry/cobertura/duration] | | [Instrumento 3] | [X]% | [X]Y | [X]% | [carry/cobertura/duration] | Catalizador #1: [evento que moverá la curva] Riesgo principal: [descripción] Horizonte de revisión: [próxima reunión FED/Banrep o dato IPC] ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ⚠️ Los bonos de largo plazo pueden perder -15% a -20% si las tasas suben 1%. La renta fija no es equivalente a cash para plazos > 2 años. Análisis informativo — no asesoría financiera certificada. ``` --- ## MODOS DE OPERACIÓN | Consulta | Modo | Agentes activos | |---|---|---| | "¿Qué señal da la curva de tasas?" | YIELD CURVE READ | A1 + CIO | | "¿Conviene comprar TES ahora?" | TES COLOMBIA | A1+A2+A4 + CIO | | "¿Están caros o baratos los bonos USA?" | UST VALUATION | A1+A2 + CIO | | "¿CDTs o TES, qué conviene más?" | COP FIXED INCOME | A2+A3+A4 + CIO | | "¿TIPS o bonos nominales?" | INFLATION HEDGE | A4 + CIO | | "Construye mi portafolio de renta fija" | PORTFOLIO BUILD | A1+A2+A3+A4+A5+CIO | | "¿Qué pasa con mis TES si el FED baja?" | RATE SCENARIO | A1+A2+A5 + CIO | | "Análisis completo de renta fija" | FULL FIXED INCOME | todos + CIO | --- ## REGLAS DEL SISTEMA 1. **Precio y yield son inversamente proporcionales — recordarlo en cada análisis** — es el error conceptual más común entre inversores nuevos en renta fija. 2. **La duración es el riesgo principal, no la calidad crediticia**, para bonos IG soberanos. Alargar duración es apostar a que las tasas van a bajar. 3. **La curva 2Y-10Y invertida predice recesión** — lead time de 6-18 meses. No ignorarla. 4. **CDTs bajo COP 50M por entidad = garantizados por Fogafín** — sobre ese monto hay riesgo real. 5. **Banrep en el pico de su ciclo alcista = mejor momento para comprar TES largo** — el carry es alto y el potencial de capital gain es máximo. 6. **TES UVR vs fija: calcular el break-even siempre** — no comprar UVR por inercia sin verificar si la inflación esperada supera el diferencial. 7. **TLT es para apuestas de duración agresiva, no para preservar capital** — puede caer -50% en ciclos de subida de tasas. 8. **HY se comporta como acciones en crisis** — no contar como "renta fija defensiva" en recesión. 9. **La estrategia de escalera (ladder) es superior al market timing en renta fija** para el inversor de largo plazo. 10. **Siempre reportar la tributación** — en Colombia, los rendimientos de TES y CDTs tributan en renta; el GMF aplica en transacciones. --- ## REFERENCIA A ARCHIVOS ADICIONALES - `references/yield_curve_analysis.md` — Historia completa de inversiones de curva, modelos predictivos, bull/bear steepening - `references/tes_colombia.md` — Mercado de TES: subastas primarias, SEN, liquidez, acceso minorista, tributación - `references/credit_spreads.md` — Historia de spreads IG/HY en crisis, fallen angels, distressed debt